2024-10-16
解读VC币背后的逻辑，还有哪些值得关注？
原文标题：《解读 VC 币背后的逻辑》
原文来源：Aquarius
在 Web3 领域，了解 VC 投资背后的策略和逻辑对于投资者和行业参与者来说至关重要。本文深入探讨了 VC 代币的复杂动态，探讨了像 Ethena、IO 和 MSN 这样的大型项目如何塑造市场，不同地区的投资趋势，以及成功项目与注定消亡的项目之间的关键区别。通过揭示底层策略和潜在陷阱，本文为在 VC 驱动的加密项目的复杂环境中导航提供了宝贵的见解。
本文基于 Aquarius Fund 研究主管 Sam 与 Uweb President George Yu 之间的对话。
亮点
1.Ethena、IO 和 MSN - 诸如 Ethena、IO 和 MSN 这样的 VC 项目通过高估值和市场炒作迅速吸引了资金。然而，这些项目的市场吸引力已经减弱，投资者开始将目光转向 MEME 项目。
2. 当前融资热潮中的市场泡沫 - 当前的融资激增导致了市场泡沫，高估值项目难以满足预期。试图通过风险投资获利的人的大量涌入进一步加剧了市场混乱。
3. 理想主义者与傀儡项目的可持续性 - 理想主义项目往往难以维持，而傀儡项目则严重依赖资本操控。像 Zama 和 Fhenix 这样的团队专注于长期技术创新，预计将有更好的前景。
4. 投资偏好：北美 vs 亚洲 - 北美基金通常专注于技术驱动型项目，而亚洲基金更重视市场效果。然而，亚洲项目在获得长期资金方面通常面临更多挑战。
5. 高质量产品的长期潜力 - 具有强大产品的项目具有长期潜力。散户投资者应与项目团队保持一致，在当前市场周期中与 VC 一起获利。
6. 识别项目真实性的技术技能和信息渠道 - 技术能力和获取可靠信息渠道可以帮助识别项目是否真实。即便是有潜在问题的项目，也可以通过其基本面进行评估，以确定其可接受性。
7.「金矿与人矿」理论 - 该理论揭示了市场上没有真正的「金矿」。项目依赖于新用户的增长，许多交易本质上是无价值的循环。
8.VC 是当前的「人矿」- 在当前市场中，真正的「人矿」是 VC 本身。在这一周期中获利的人是那些与项目团队合作、利用 VC 的参与者。
9. 低成本、可控风险的策略 - 通过参与空投和质押策略可以获得稳定回报，风险较低，适合长期参与。
10. 警惕高估值、低流动性项目 - 这些项目面临巨大的通胀压力。通过使用 Etherscan 等工具，投资者可以检查代币持有地址的分布情况。如果有大量代币在积极流通，该项目可能是稳健的。
11.ETH 的严谨技术与高安全性 - ETH 在技术上严谨且安全性高，是加密爱好者的理想项目。然而，值得注意的是，技术和代币价格并不总是直接相关。
Ethena、IO 和 MSN
今年，许多项目被大型 VC 主导，尤其是在质押和 CeDeFi 领域。像 Binance 这样的顶级交易所上市的项目通常由这些 VC 推动。可以通过以下三个案例分析 VC 驱动项目的兴衰：
Ethena：作为典型的 VC 驱动项目，Ethena 在 VC 轮融资中表现出色，得益于其高估值和严格控制的白名单铸币机制。尽管最初为散户投资者带来了回报，但随着时间推移，其代币价格大幅下跌，许多 VC 投资仍被锁定。北美 VC 的「1+3」条款（即一年悬崖期，随后三年线性释放）似乎是为了保护 VC，但实际上，许多投资者仍然被困住。
IO：在宣布 3000 万美元融资后，IO 吸引了大量市场关注。然而，该项目令人失望；其技术不成熟，团队尚在组建中，且存在安全漏洞，导致黑客攻击。尽管如此，IO 仍成功在 Binance 上市，但许多散户投资者并未获得预期回报，甚至遭遇亏损。
MSN：MSN 的创始人通过广泛的宣传和 KOL 代言吸引了大量投资。然而，在 OKX 上市后，该项目迅速失去动能，代币价值几乎归零。项目团队早已安排好退出策略，在悄然退出前从散户投资者和其他 VC 那里获利。
当前融资热潮中的市场泡沫
上一轮 VC 投资的成功导致了当前的融资热潮，许多所谓的加密货币风险投资基金涌入市场，成功筹集了大量资金。原始 VC 机构由于这一资金流入迅速扩大了规模。然而，这一资本流入并未伴随显著的技术创新，导致了市场泡沫。
由于 LP 的时间限制，VC 被迫在有限的时间内投资资本，导致两种情况：要么投资于低估值但平庸的项目，要么竞争投资于少数所谓的顶级项目，导致估值远远超过实际价值。这种高估值导致了市场对这些项目的预期大大膨胀。
例如，Ethena 不一定是一个坏项目，WorldCoin 和 RNDR 也不一定表现不佳。然而，它们的估值被推得过高，难以与实际市场表现相匹配。同时，VC 不仅需要投资资本，还希望从这些高估值项目中获利，导致了像 IO 和 MSN 这样的项目。IO 是一个典型的 VC 驱动项目，而 MSN 则是一个项目团队反转局势、利用 VC 的例子。
当前市场的混乱可归因于初级市场资金过剩但优质项目稀缺。许多人涌入市场，试图通过风险投资获利，进一步加剧了混乱——这就是市场泡沫的经典例子。
理想主义者与傀儡项目的可持续性
在北美，常见的是由理想主义者领导的项目团队，他们希望通过努力改变世界。这些创业者通常很年轻，是首次创始人，尤其是那些深受硅谷文化影响或熟悉美国文化的人。他们通常认为自己所做的不仅仅是为了利润，而是要创造出真正有价值的东西。虽然这些项目可能获得早期资金，但它们往往难以维持，最终逐渐消亡。
另一类创业者是「傀儡」创始人，他们被推到前台，但项目并非基于团队实力。相反，它依赖于精心策划的营销和幕后强大的支持系统。基金会可能已经设定了项目的盈利路径，包括谁将推动项目的 TVL（总锁定价值），谁将站出来支持，哪个生态系统将推动项目发展。在这些情况下，团队本身的重要性被降低，成功更多地依赖于资本和市场操纵。
一些团队从一开始就计划如何从项目中获利并退出市场。如果他们能够成功在交易所「割韭菜」，他们会迅速从散户投资者那里获利。如果失败，他们仍然可以通过融资获得可观的利润。
此外，一些项目完全与 VC 合作，推出以短期利润为导向的「垃圾币」项目，主要目的是快速筹集资金。这种简单粗暴的运营模式在亚洲市场尤其常见。
然而，也有由顶尖科学技术团队组成的优秀项目。例如，专注于完全同态加密（FHE）的 Zama 和 Fhenix 团队已筹集了大量资金，仅 Zama 就筹集了 7500 万美元。这些团队成员是真正的科学家，类似于以太坊基金会的那些成员，他们通过发表论文推动学术研究和区块链行业的发展。
其他项目也值得关注：这些团队清楚地理解他们的目标，并认真推进他们的项目。虽然这些项目在当前的市场周期中由于表现和未来成功的不确定性可能不会吸引太多注意，但可以肯定的是，它们将在未来 3 到 5 年内继续存在于该行业中。
投资偏好：北美 vs 亚洲
北美和亚洲基金在投资心态上有显著差异。北美基金通常更加耐心，愿意支持那些在短期内甚至在下一个市场周期中可能不会成功的项目，尤其是那些通过增强区块链技术的「科学家」项目。相比之下，亚洲基金更加注重实际结果，关心如何在链上获得更多流动性，以及如何使项目在市场上广泛认可和流行，强调数据表现和市场接受度。
这种差异并不一定意味着优劣，而是反映了不同的投资逻辑和文化背景。虽然亚洲项目通常表现出较高的技术水平并且表现良好，但与以理想驱动的北美项目相比，它们通常在获得长期资金方面面临更多挑战。
高质量产品的长期潜力
项目可以分为两类：那些拥有优秀产品的项目和那些允许散户投资者参与并获利的项目。对于产品优秀的项目，可以考虑那些专注于帮助投资者规避许多潜在风险的项目和方向的基金。虽然此类基金在熊市中也可能遭受损失，但其研究、发表的论文以及他们投资项目的技术逻辑都表明了其严肃和严谨的态度。他们所投资的大多数项目都具有长期生存的潜力。即使面临困难，他们也会坚持下去，因为他们是研究驱动的原生加密基金，投资了。例如，值得关注这些项目。
虽然高质量的项目并不总是为散户提供参与机会，但那些具有显著势头的项目通常允许散户参与。然而，在当前的市场环境中，散户投资者需要改变他们的投资心态。之前的逻辑是通过早期投资从后来的资金中获利，但在这一周期中，更需要与项目团队保持一致，从 VC 中获利。通过调整这种心态，即使参与那些不太理想的项目，也能获得不错的回报。
识别项目真实性的技术技能和信息渠道
对于那些具备技术技能的人来说，识别项目的真实性相对容易。例如，阅读 IO 的技术文档时发现了一些不一致之处，这引起了警觉。意图不纯的项目不太可能在产品开发上投入大量资金，这使得那些具有技术背景的人更容易发现问题。有些项目可能隐藏得很好，但即便如此，通常也能找到一些线索。
拥有社区内的信息渠道也有帮助，因为谣言往往能提供有价值的线索。通过将谣言与技术理解相结合，可以识别出许多所谓的「设局」项目。即便存在设局意图，如果该项目没有不良声誉，并且其技术和基本面尚可，也可以认为是可以接受的。这是一种合理的判断逻辑。
「金矿与人矿」理论
该理论是在反思市场和行业后形成的，认为大多数项目本质上是在提供服务或工具，类似于制作「铲子」。但这些「铲子」在挖什么呢？事实证明，市场上并没有真正的「金矿」。所谓的金矿实际上是「人矿」——不断吸引并被后续项目消耗的新用户。许多项目并没有真正的需求逻辑，而是呈现出相互依赖的赌博关系。例如，Uniswap 为 Aave 提供服务，Aave 为 Uniswap 提供服务。这种关系引发了关于像 Uniswap 这样的平台本质的质疑，最终它们提供了一个交易平台，但实际上大多数交易都是无价值的「空气」交易。
中国投资者更善于与这种现实和解，进入市场并不一定追求崇高的目标。通过「金矿与人矿」理论的视角，可以识别出「人矿」来自哪里。虽然听起来残酷，但这确实是一种分析行业问题的方法论。
VC 是当前的「人矿」
当前市场显然分为几个部分。回顾铭文项目的鼎盛时期，当时的「人矿」主要来自散户投资者。只需在链上发布一个铭文并暗示其名称，就能触发强烈的 FOMO（害怕错失良机）情绪，吸引大量散户参与。这波散户的涌入，无论是来自 Web2 还是 Web3，都是由情绪驱动的。
如今的情况有所不同。VC 驱动的项目主要依赖现有资金，市场没有显著的新资金流入。即使像 ETF 这样的新资金进入市场，也不太可能流入 Altcoin 市场，形成一种孤立的现象。因此，VC 市场中的「人矿」实际上是 VC 本身。自上一个市场周期以来，VC 通过其他渠道覆盖损失维持现金流，但在这一周期中，真正获利的是那些与项目团队一起利用 VC 的参与者。
低成本、可控风险的策略
大型交易所通常限制项目团队的代币销售，因此项目团队往往通过空投合法分发代币。例如，Manta 的空投规则旨在让项目团队获得更多代币。这使得「空投」成为一项合法的生意，让参与者能够与项目团队和 VC 分享利润。
参与空投的成本相对较低，尤其是与交易衍生品相比。例如，在基于交互的空投策略中，一个账户的基本成本包括三个必需品：Twitter、Discord 和 Telegram。设置这三项的成本大约在 20 到 50 人民币之间。在进行链上操作时，建议尽量减少在主网上的时间，主要在 Layer 2 上互动，以保持 GAS 费用在可忽略范围内。其他成本，如隔离 IP 和使用反 Sybil 工具，也相对较低，使得空投的总体成本控制在可接受范围内。
基于质押的空投策略可能看起来需要更多的资金，但通过将资金分散到不同的质押机会中，可以降低风险并仍然获得可观的回报。例如，与 EtherFi 质押可以提供一种安全网。通过跟踪链上活动，你可以发现项目规则中的潜在漏洞并赚取额外奖励。参与空投有很多方式，无论你拥有多少资金，坚持不懈都能带来不错的回报。与交易相比，空投风险较低，回报更稳定。
警惕高估值、低流动性项目
对于高估值但低流动性的项目需要保持警惕，因为它们往往面临巨大的通胀压力。新代币的持续发行可能会对市场产生影响。例如，Arbitrum 的 ARB 虽然价格最初表现良好，但持有者无法赚取利息，而且他们还面临大约 60% 的年通胀率。这意味着代币的价值正在持续被稀释，这对普通持有者来说是不公平的。
尽管 SUI 也是一个高度依赖 VC 的项目，但它具有高流动性，并且不断释放新代币。然而，它在链上提供了大量奖励，尤其是通过各种 DeFi 应用程序。这使得 SUI 持有者能够通过链上活动抵消通胀的影响，从而减少通胀的直接影响。
要在链上识别需要谨慎的项目，可以使用 Etherscan 等工具检查代币持有地址的分布情况。例如，如果大多数代币集中在交易所或像 Uniswap 这样的平台地址中，这表明这些代币正在积极流通。如果这些代币尽管估值很高，却只占当前流通量的一小部分，这是一个警告信号。检查交易所地址和持有地址之间的分布比例，可以帮助你根据大量代币是否在积极流通，确定项目是否相对稳健。
ETH 的严谨技术与高安全性
以太坊经常被称为「科学家的链」，因为它的底层架构、博弈论设计和加密基础都非常严谨。这些都是由真正的科学家精心设计的。相比之下，以太坊的主要竞争对手 Solana 更像是「工程师的链」。Solana 的工程师似乎缺乏改进平台的明确指导，许多技术问题仍未解决。例如，Solana 的频繁宕机以及需要重写代码，突显了工程师方法的局限性。
以太坊的升级总是以极大的严谨性进行。尽管有人认为其去中心化程度有所降低，但支持它的加密和博弈论设计仍然确保了其安全性。因此，区块链的未来将需要一到两个真正体现加密社区理想的项目，而以太坊是其中一个合适的选择。必须理解，项目技术的质量并不直接与其代币价格相关。
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